立洲精密IPO：24万美元未到账IPO前夕紧急“补窟窿”，分红7700万“填坑”关联方占款，毛利率飙升13个百分点
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：财渤社
文\观澜
厦门立洲精密科技股份有限公司（以下简称“立洲精密”）于4月14日回复北交所二轮问询。
2025年6月30日，成立已逾三十年的精密弹性件企业立洲精密正式向北交所递交上市申请。然而，翻开这家家族控股企业的历史底稿，两笔“财务补丁”率先暴露在聚光灯下：一笔是尘封近三十年的实物出资“空头支票”——福州立洲24.44万美元的实物出资从未实际到账，这一出资瑕疵直到申报IPO前夕的2022年12月，才由实际控制人李小平紧急以现金“填窟窿”；另一笔则是2022年6月的7，700万元巨额分红，公司坦承这笔分红“主要系为了解决关联方欣立洲的资金占用”，上演了一场“先占用、后分红平账”的资本腾挪。
除此之外，实控人通过香港公司返程投资长期未办理外汇登记，家族三人合计掌控92.53%表决权，李小平虽不参与日常经营却手握一致行动协议的最终决策权，其兄弟控制的同业公司与立洲精密客户供应商重叠却拒绝整合……这一系列历史瑕疵与治理乱象，让立洲精密的IPO之路蒙上了合规阴影。
24万美元未到账，IPO前夕紧急“补窟窿”；分红7700万“填坑”关联方占款
立洲精密的前身厦门立洲成立于1993年，彼时李小平在厦门创立了这家以精密弹性件为核心业务的企业。历经三十余年的发展，公司于2025年6月30日正式向北交所递交上市申请，保荐机构为国泰海通，审计机构为致同会计师事务所，拟公开发行不超过5，000万股，募集资金2.84亿元用于生产基地建设。
公司早期设立及增资主要依赖机器设备、原材料等实物出资，占比一度超过80%。另外，福州立洲存在24.44万美元的实物出资未实际投入。这一重大瑕疵直到2022年12月即申报IPO前夕才由实控人李小平以现金补足。
另外，实控人通过香港公司（立辉国际）进行返程投资，长期未办理外汇登记手续，违反了《外汇管理条例》。
递表前，李小平直接持有29.61%，通过立瑞峰、立裕嘉间接持有13.06%及0.31%，合计持有42.98%；女儿李珊珊直接持有15.67%，女婿王亮直接持有15.67%；三人合计掌控92.53%的表决权。此外，盐城国泰君安致远一号股权投资中心、厦门火炬集团创业投资有限公司分别持有3.83%和2.68%，系仅有的外部机构股东。
李小平，1957年3月出生，本科学历，其职业生涯起点并非制造业，早年任职于安溪县税务局及安侨制衣有限公司，1990年方转入厦门厦华机电公司，1993年才正式投身精密弹簧行业。这种跨界创业的经历本身并无不妥，但值得关注的是其周边存在的合规“污点”。据天眼查数据，李小平周边风险多达36条，其担任高管的立洲（青岛）五金弹簧有限公司曾因买卖合同纠纷、劳动争议被起诉，福建立洲实业有限公司曾因合同纠纷被起诉且因违反税收管理规定受到行政处罚，青岛立洲亦有环保处罚信息。
此外，李小平家族成员占据核心岗位。李小平任董事，王亮兼任董事长与总经理，李珊珊任总经理助理及董事。《一致行动协议》约定，当三人意见不一致时，以李小平的意见为准。然而，李小平目前仅担任董事，不负责日常经营；而王亮（董事长兼总经理）负责全面运营。这意味着，一个不参与日常经营的人拥有最终决策权，而负责具体经营的团队反而要服从。
另外，运营副总王培杰与质量工程部副经理杨丽燕是夫妻。虽然质量部门理论上应向董事会负责，但夫妻二人分处“运营”和“质量监督”两个本应相互制衡的岗位，其内部的独立监督效果值得怀疑。
值得一提的是，李小平之兄弟李东海、李东阳控制的福州众力弹簧、厦门昕力弹簧、黄山立铖精密弹簧，与立洲精密存在相同或相似业务，且有重叠客户与供应商。公司方面回应称，关联企业董事、监事、高管与公司人员无重叠，李小平也未参与关联企业日常经营，报告期内存在资金往来仅2022年向黄山立铖销售6.76万元（不含税）及收款7.64万元。
北交所在第二轮问询中直接追问这些企业设立背景、技术与客户来源是否与股东履历相符，是否存在替代性或竞争性，是否在同一市场范围内销售，以及是否存在让渡商业机会的情形。公司以“收购可能导致发行人上市后盈利能力下降”为由未采取收购方案。
值得注意的是，实控人控制的欣立洲拥有房产并收取租金，且与立洲精密存在关联交易。欣立洲虽然亏损，但每年依然有上千万元的营收，主要来源是租金。公司承认2022年存在关联方资金占用，欣立洲拆借6400万。
2022 年 6 月 16 日，公司股东会决议向股东分红7，700 万元，前述分红主要系为了解决关联方欣立洲资金占用。这种“先占用、后分红平账”的模式引起监管层的关注，监管层要求公司说明：后续防控资金占用的具体措施。
毛利率逆势飙升13个百分点，北交所追问单个型号毛利率真相
2022年至2024年，立洲精密营收由1.59亿元增长至2.21亿元，归母净利润由2，726.57万元增至5，465.86万元。
报告期内，公司毛利率分别为37.37%、40.17%、42.70%，呈现逐年攀升态势；同期可比公司福立旺、美力科技、华纬科技及亿利华的平均毛利率分别为33.07%、33.88%、29.98%，低于立洲精密，且呈现逐年下滑趋势。2024年，两者差距已扩大至13个百分点。公司解释称产品定位中高端市场，主要竞争对手为德国克恩-里伯斯、瑞士宝马弹簧等跨国大型厂商。北交所在第二轮问询中明确要求公司解释向主要汽车客户销售毛利率持续提高的真实性，并追问是否存在单个型号产品毛利率持续下滑、依靠产品结构变化维持高毛利率的情形。
另外，2024年公司毛利率42.70%显著高于行业均值，但应收账款周转率仅为3.57次，低于行业均值4.28次。
报告期内公司研发投入从1，291万元增至1，481万元，研发人员从64人增至68人。产业化研发项目数量从21个降至20个，研发项目立项数量从22个降至16个，研发订单调试次数从1，740次降至882次，研发副产品重量从28.64吨降至20.34吨，研发废料重量更由7.12吨减半至3.64吨。
投入的资源在增加，但研发活动的结果指标（立项数量、调试次数、废料产生量等）却在全面收缩。研发副产品重量和废料重量的大幅下降，公司解释为产品精密化与调试次数减少所致。更令人关注的是，66名研发人员全部为本科以下学历，技术总监及核心技术人员为中专学历。
公司直接销售模式占主营业务收入的75%以上，寄售模式占比较低，后者毛利率较低系议价能力差异所致。从前五大客户结构来看，客户均为知名汽车零部件企业如继峰股份、博格华纳、舍弗勒等。
报告期内公司重叠客户占各期营业收入的比例分别为2.92%、1.95%、1.53%，虽占比较低，但三家关联企业与公司存在相同或相似业务，且服务于同一下游行业的客户群体、面临相同的上游原材料行业。北交所第二轮问询函进一步追问三家关联企业是否与发行人构成同业竞争、是否存在潜在同业竞争可能。公司以“规模小、客户质量不同”为由未做收购安排。
公司外协费用占营收比例从3.78%激增至10.07%，其中镀金、镀银产品需求大幅提升，使得与竞高电镀的交易额占比显著提升。北交所在第二轮问询中敏锐地指出，公司主要材料采购中未见金、银等贵金属，要求说明外协厂是否代采贵金属。
=
英雄合击传奇发布网版权声明：以上内容作者已申请原创保护，未经允许不得转载，侵权必究！授权事宜、对本内容有异议或投诉，敬请联系网站管理员，我们将尽快回复您，谢谢合作！