半月发行量超去年全月！熊猫债3月持续火热，机构建议掘金“套息与杠杆”策略

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　　财联社3月13日讯（编辑 张良 实习生 梁泽丰）

　　熊猫债作为境外机构参与中国债市、推进人民币国际化的核心载体，在2026年开春之际发行持续火热。

　　3月以来，外资大行与多边开发机构接连登场，大华银行、法国巴黎银行、德意志银行、亚洲基础设施投资银行等相继发行熊猫债，在境内低融资成本、人民币需求上升等因素的多重共振下，熊猫债市场正迎来高质量的扩容机遇。

　　累计发行破万亿，3月熊猫债市场保持活跃

　　熊猫债是指注册地在境外的机构（包括外国公司与中资境外机构）在中国境内市场发行的以人民币计价债券。

　　熊猫债市场近年来规模不断跃升。中诚信研报数据显示，截至2025年，熊猫债市场累计发行规模已突破万亿大关，达到1.159万亿元。2025年全年，熊猫债发行规模突破1800亿元，高居历史第二位，纯境外主体发行规模占比攀升至近五成，创下历史新高。

　　从期限结构来看，熊猫债发行逐渐向中长期集中，3年期和5年期成为主力，5年期及以上的债券规模占比在2025年显著提升至30%以上，彰显了投资端对熊猫债长远发展认可度的不断提高。

　　3月以来，熊猫债市场依旧保持着极高的活跃度。据财联社梳理企业预警通数据，仅3月前两周，熊猫债的发行规模达155亿元，规模已经超过2025年3月全部发行规模130.5亿元。

　　此外，3月以来，全市场共发行熊猫债9只，外资大行频频现身。德意志银行分两期共发行55亿元商业银行债券，3年期的熊猫债利率为1.95%，5年期为2.13%；亚洲基础设施投资银行发行了30亿元国际机构债券，利率为1.7%。

　　值得注意的是，3只新发行熊猫债即将开始计息。法国巴黎银行拟于3月17日分两期共发行50亿元商业银行债，用于集团的一般公司用途及业务活动和发展，债券拟于3月18日开始付息；大华银行拟于3月18日发行规模为50亿元的3年商业银行债，债券拟于3月20日开始付息。

　　低成本优势叠加政策红利，熊猫债吸引力提升

　　境外机构为何频频加码布局熊猫债市场？据财联社梳理相关研报发现，这主要得益于低利率融资环境、相关制度优化政策持续出台以及人民币需求上升等因素。

　　联合资信表示，在适度宽松的货币政策发力下，境内市场继续保持低利率环境。以银行间发行的3年期AAA级熊猫债为例，2025年其平均固定利率降至2.3%，创下历史新低。在美联储货币政策或继续宽松但降息节奏存在显著分歧，人民币的相对融资成本优势仍存。

　　联合资信进一步指出，2026年熊猫债市场面临到期偿付高峰，年内待偿金额高达1132.3亿元，较上年大幅增长近100%。新开发银行、宝马中国资本、北京控股等面临较大偿付压力的主体，有望通过再融资方式继续对熊猫债一级市场发行形成良好支撑。

　　中诚信指出，政策层面持续释放支持信号，为市场发展提供坚实保障。财税支持方面，财政部、税务总局已明确2026-2027年期间对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税，进一步增强了人民币债券的吸引力。2026年中国人民银行工作会议也明确提出欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债，并承诺进一步深化金融市场高水平开放、便利人民币跨境使用；随着人民币国际化在跨境支付、金融交易等领域持续深化拓展，熊猫债作为推动人民币国际化的重要载体，将从中持续受益。

　　市场迎来扩容机遇，机构建议采用套息与杠杆策略

　　熊猫债的后市走向与投资价值几何？多家机构对2026年熊猫债市场进行了展望。

　　联合资信认为，在“一带一路”倡议与多边机制协同推进下，熊猫债市场将迎来多元主体扩容机遇。随着人民币跨境使用基础设施不断完善、市场开放程度持续提升，将吸引更加多元的熊猫债发行主体。预计2026 年熊猫债仍将保持较高热度，发行量或继续保持在历史高位。

　　中诚信认为，成熟发行人的到期再融资需求将继续为市场提供基础支撑发展中经济体和跨国企业出于项目融资、拓宽人民币使用场景、依托多边机构支持等因素，有望成为市场增长的重要潜力来源。而信用评级体系的完善、跨境信息披露强化与资金流动管理机制优化，或将成为影响市场扩容的关键性因素。

　　申万宏源表示，展望2026 年，债券市场可能持续呈现“低利率、高波动”的特征。在通胀预期改善、长端利率上行风险犹存，而资金利率保持平稳的背景下，中短久期信用债的套息与杠杆策略具备较高的相对价值。熊猫债市场因其整体久期偏短，与当前机构偏好高度契合，叠加人民币国际化进程的持续推动，预计市场规模将维持较高增速，细分领域的投资机会值得重视。

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