摩根资产管理A股市场快评：能源冲击下，A股显现相对韧性

　　受周末及今日持续发酵的中东地缘政治风险，特别是霍尔木兹海峡封锁导致的国际原油价格大幅上行影响，今日亚太市场普遍承压。A股市场今日整体呈现震荡回调态势，但相比日、韩、越南等指数收盘跌幅均超5%的情况，A股（包括港股）表现出相对温和的波幅，沪深300指数及中证500指数今日跌幅均小于1%，显示出一定的抗跌性。

　　从盘面上看，市场主要受到以下几个层面的交织影响：

　　1、直接冲击有限，较低依赖度提供缓冲垫

　　尽管中东紧张局势升级，但A股表现相对亚太其他市场更为稳定。这在一定程度上反映了中国经济在能源结构上的特殊性。根据美国能源信息署（EIA）的数据，虽然中国从霍尔木兹海峡进口的能源量最大，但由于中国能源消费以煤炭为主，且天然气供应来源已实现多元化，加上国内自产气的补充，从该地区进口的能源仅占中国总消费量的7%。这意味着，相比严重依赖该航道进口的东北亚、东南亚及部分欧洲国家，中国经济和上市公司利润对霍尔木兹海峡断供的直接能源成本冲击敏感度或较低。

　　2、成本传导与通胀隐忧

　　然而，投资者并未完全忽视潜在的风险传导路径。原油作为基础能源，其价格上涨不可避免地将通过多种渠道影响国内经济。今日盘面上，煤炭、石油石化等上游资源品板块表现相对强势，市场或已在计价原油向煤价的可能外溢，以及未来化工产品乃至运输成本上升的压力。若油价维持高位或进一步上行，由成本端推动的通胀反弹可能性正在增加，这可能会对中游制造业的利润空间形成挤压，并对消费端的复苏构成潜在制约，这一点在今日交运、基础化工相关等板块的走势中有所体现。

　　3、宏观预期与市场情绪

　　海外市场的波动也通过情绪面传导至A股。美国方面，潜在的成品油出口禁令及乙醇比例上调，预计大概率将推升其国内油价，这不仅可能拉高美国通胀，也进一步降低了美联储3月会议降息的概率。全球主要经济体通胀韧性的增强，意味着高利率环境可能比预期维持更久，或将对全球风险资产的估值修复构成压制。今日A股投资者情绪趋于谨慎，成交量可能有所收缩，反映出在外部不确定性加剧的背景下，市场观望情绪有所上行。

　　A股后市展望与配置策略

　　短期来看，A股走势或仍将受到国际油价波动及地缘政治局势的牵引。由于各经济体在能源消费结构、能源强度和进口依赖度上存在显著差异，全球资本市场的表现或将出现分化。中国凭借相对多元化的能源供给和较低的单一航道依赖度，可能在此轮能源冲击中展现出较强的经济韧性，为A股提供一定的“缓冲垫”。

　　然而，中期走势的核心变量依然在于霍尔木兹海峡封锁事件的持续时间。历史数据表明，战争导致的油价飙升事件中，油价中位数涨幅可达86%，持续时间中位数约为11个月。如果封锁长期化，全球通胀中枢上移和经济下行压力增大将成为定局，届时任何经济体或都难以完全置身事外。

　　在此背景下，投资人宜保持相对平衡及多元的投资组合。对于A股市场，建议在关注上游资源品价格波动的同时，更多聚焦于能够有效降低成本传导压力、具备定价权的龙头企业，以及受益于能源替代和国内能源安全战略的相关板块。短期内，或应警惕由油价驱动的市场波动，避免过度集中持仓于成本敏感型行业。

　　中长期来看，国内政策环境与产业升级趋势未变。今年的“两会”在扩大内需方面，包括安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金；在科技创新方面，深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，加快发展卫星互联网，以及打造“5G+工业互联网”升级版等。当前的震荡调整期，可考虑保持耐心，重点关注被情绪错杀的景气方向，为后续行情做好准备。市场在消化地缘不确定性后，围绕“科技”与“供需改善”的结构性机会或依然值得期待。

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