日本的滞胀噩梦：油价破百、日元逼近160，股市崩了

　　来源：金十

　　油价飙升叠加日元疲软，加大了日本滑向滞胀的风险，这将迫使政府加大财政支出，同时使央行实现政策正常化的使命复杂化。

　　随着中东敌对行动升级，以及石油运输和全球能源基础设施面临的压力不断扩大，油价周一突破每桶110美元。日元兑美元汇率走弱，逼近160的关键关口——这是2024年当局介入支撑日元时的水平。日本股市也大幅下挫，日经225指数周一早盘一度下跌约7%，而长期债券收益率上升。

　　由于油价大幅上涨削弱了对该国经济前景和企业盈利的乐观情绪，日本股市的恐慌情绪已飙升至2020年新冠危机以来的最高水平。周一，日经225指数的一年期隐含波动率飙升至30点以上，这是自2020年3月以来的最高水平，当时新冠疫情在全球蔓延，全球金融市场陷入停滞。 另一个受到广泛关注的指标日经波动率指数也飙升至66点，这是自2024年8月以来的最高水平。

　　日本大部分能源需求依赖进口，使其经济和通胀数据极易受到原油价格变动的影响。在当前困境中，油价飙升叠加日元疲软，两者共同加剧了价格压力。

　　油价飙升之际，周二将公布的日本经济数据预计将证实，第四季度私人消费几乎未有增长，因为在本已高企的通胀环境下，家庭对可自由支配支出仍持谨慎态度。

　　对日本生活成本危机的担忧持续发酵。上个月，首相高市早苗领导其政党在选举中取得压倒性胜利，部分原因在于民众期望她的扩张性财政政策能在通胀连续四年高于日本央行目标后为家庭提供支持。但如果通胀问题似乎将进一步恶化，她可能会采取更具财政扩张性的策略。

　　“这对日本来说是双重打击，”明治安田研究所首席经济学家小玉雄一（Yuichi Kodama）表示。“油价飙升叠加日元疲软将严重拖累日本经济。毫无疑问，滞胀风险正在上升。”

　　小玉强调，这完全取决于油价在高位持续多久。他说，如果油价飙升持续下去，高市早苗肯定需要考虑出台新的经济刺激方案。进一步增加支出可能会重新引发投资者对国家长期财政状况的担忧——这种担忧曾在1月份引发日本债券市场的大幅抛售。

　　根据日本贸易部的数据，日本对中东石油的依赖度一直徘徊在90%左右，1月份达到95.1%。这些石油大部分通过霍尔木兹海峡运抵日本。

　　布伦特原油周一涨幅超过20%，至每桶112美元左右，延续了上周28%的涨势。由于市场避险情绪提振了对美元的需求，日元走弱至1美元兑158.71日元左右。

　　小玉预计，当前的经济和市场环境将促使日本央行暂时不加息，因为官员们需要评估伊朗冲突可能带来的严重影响。

　　“日本央行的处境非常艰难，”小玉说。“他们希望在有利的经济环境下加息，而中东局势可能严重拖累经济。”

　　周二公布的数据预计将显示，继此前一个季度收缩2.6%后，日本经济在2025年最后三个月环比年化增长1%。

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